政策预期引导 PVC弱反弹-即时看

原油：美联储虽暂停加息但暗示加息周期没有结束，EIA原油和成品油库存全面增长，油价冲高后回落。

(资料图片)

【原油收盘】截至6月14日收盘：NYMEX原油期货07合约68.27跌1.15美元/桶或1.66%；ICE布油期货08合约73.20跌1.09美元/桶或1.47%。中国INE原油期货主力合约2308涨12.5至521.1元/桶，夜盘跌4.6至516.5元/桶。

【市场动态】从消息层面来看，一是，美联储如期宣布暂停加息，止步此前的连续十次加息纪录。但释放了鹰派信号，点阵图和经济展望中暗示，年内还有两次加息且各加息25个基点，市场原本认为7月或9月是本轮周期最后一次加息。此外，美联储利率掉期不再押注美联储将在2023年降息。二是，美国至6月9日当周EIA原油库存 +791.9万桶，EIA战略石油储备库存 -190万桶，产量维持1240万桶/天不变，炼厂开工率下降2.1%至93.7%，汽油库存 +210.8万桶；精炼油库存 +212.3万桶。取暖油库存 +140.5万桶。三是，据两位知情人士透露，美国趁着油价大跌继续补充其已接近耗尽的战略石油储备（SPR），计划今年购买约1200万桶石油。这一数字包括已经计划在8月份交付的300万桶，以及拜登政府上周五发布的另外300万桶的招标。四是，美国劳工统计局公布数据显示，美国5月CPI同比上升4%，连续第11个月回落，创2021年3月以来最低，预期为4.1%，前值4.9%；CPI环比上涨0.1%，低于预期的0.2%，前值为0.4%。5月核心CPI同比升5.3%，环比升0.4%，均符合预期。

【核心逻辑】美联储加息步入尾声，宏观风险压力持续增大，OPEC+减产达成，但多空双伴，支撑在逐步减弱，伊朗问题再生变数，拖累原油价格，短期因美国战略补库以及加息预期缓和支撑油价短期反弹，但油价重心不断下移的趋势依然不变。

【策略观点】观望

燃料油：开盘补跌

【盘面回顾】截止收盘国内FU09价格报2996元/吨，贴升水新加坡8纸货14.1美金；LU08报价4063元/吨升水新加坡7纸货25.5美金。

【产业表现】上周，新加坡燃油库存上升10.03万吨，至308.25万吨。ARA燃料油库存下降6.3万吨至118.3万吨。国内高硫仓单库存下降至890吨，低硫期货仓单库存下跌至0吨

【核心逻辑】从6月份的船期来看，俄罗斯高硫出口有所减少，伊朗和伊拉克出口大概率增加，美国进口疲软，中国进口维持高位，印度进口有所增长。在低硫燃料油方面，因长期的低利润，其供给也开始出现明显的缩减，本周国外成品油裂解回升，提振低硫裂解，但上方空间有限。

【策略观点】观望

沥青：弱势运行

【盘面回顾】BU08报价3675元/吨

【现货表现】山东地炼沥青价格3705元/吨，华东地区价格3870

【基本面情况】截止2023年6月16日，山东沥青开工率增加4.9%至38%，中国沥青开工率下降0.2%至34.1%，山东沥青产量上升2.19万吨万吨至19.83万吨，中国沥青产量下跌0.5万吨至56.4万吨，山东地区炼厂库存下跌1.3万吨，山东地区社会库存下跌1万吨，中国炼厂库存下跌2.3万吨，中国社会库存上升0.7万吨。

【核心逻辑】当前市场对原料端的担忧再起，进口审核力度加大，需求端尚未启动，库存小幅去库，沥青整体格局仍是偏空运行

【策略观点】观望

LPG：美国丙烷继续超预期累库

【原油市场】美联储暂停加息但鹰派表态后续可能再加息50bp，全球央行维持高利率，全球原油需求端面临的宏观压力持续增大；美国原油和成品油累库超预期，油价震荡回落正在持续，布油向下突破70支撑位的概率高。

【外盘丙烷】7月FEI至471美元/吨附近。至6月8日PDH开工率至81%附近，开工率继续提升空间有限；至6月9日美国丙烷库存+312万桶，产量增长消费疲弱，丙烷继续超预期累库后，库存仍处于5年同期最高水平。

【现货市场】国内现货市场价格弱势在持续，华南民用气价格跌至3700元/吨附近。9月仓单集中注销逐步临近，仓单对盘面的影响逐步增大，内外价差继续走弱。

【南华观点】油价回落在持续、LPG供应宽松、美国丙烷持续超预期累库、现货价格持续回落和仓单增加的利空影响下，LPG弱势在持续。策略上可考虑阻力位做空，PG2308阻力位3850附近。

甲醇：空头牌面逐渐清晰，等待加速下跌

【盘面动态】：甲醇未跌破前低，而后反弹。

【现货反馈】：现货基差大幅下跌至09+30附近，成交偶有单日放量，其余一般。内地价格大幅崩塌。

【库存】：本周港口太仓持续封航，卸货很慢，累库不及预期。内地供应回归，鲁西、阳煤状态不明，持续压力仍然不小。

【南华观点】：本周又是比较纠结的一周，从甲醇自身供应看全是偏空的信号，但是盘面政策托底预期比较强，尤其是MLF以及后续一揽子政策的预期，实际化工价格跌幅并不大。从煤炭本周的表现看，旺季补库反弹的预期基本落空，港口的现实反馈远弱于预期，同时乙烯丙烯持续走弱，历史上看，在上下游同时走弱的背景下甲醇要作到独善其身基本不可能。供需维度来看，利润到供应回归的逻辑正在逐步兑现，兴兴的外售也基本确认了未来即将出现的停车，此消彼长之间大大强化了6-7月的大幅累库预期。同时伊朗长协分歧已经很小，阿尔法的分歧已经只有不到1个点，接近达成，前期积累的大量待装也会快速兑现，7月进口或许会环比6月缩量，但是应该缩量比较有限。对于盘面而言，我们可以说前期1950的甲醇抢跑在基本面之前，但是经过两三周的盘面震荡与基本面的走弱，目前基本面的弱势已经走在了甲醇盘面的前方，距离甲醇的盘面加速可能只需要一个足够响亮的信号（比如兴兴实际停车兑现）。

PVC：政策预期引导，pvc弱反弹

【盘面动态】：近段出现反弹

【现货反馈】：成交延续弱势，基差弱势维持，主流维持在-130附近。

【库存】：本周总体库存表现一般，华东华南社会库存小幅累库，内地厂库去化1.8万吨，预售走强0.8万吨，5月总去库3.38万吨，压力仍然很大。

【南华观点】：PVC仍然是估值与供需的博弈，短期供应属于谷底，综合利润修复后续供应恢复比较明确。同时整体兰炭、电石价格开始明显传导，兰炭跌至900附近，山东电石下跌至3300元附近，山东一体化利润修复的比较明显，重新再度给出了下方空间。长期需求下行挤出供应的逻辑仍然没有变化。目前来看阻力主要有二，一则目前价格接近前低，持仓很大，且空头普遍成本很低，一旦出现一些利好，总有一些定力不够的空头想跑。二来短期出口有一些放量，订单主要来自印度，单周成交有明显放量，但是我们认为仍然不足以扭转PVC的库存矛盾，近日交易未来可以能会推出的地产保竣工政策，因此与玻璃等品种同步强势反弹，但我们认为实际影响并不大，反弹仍是机会，极限一点测算，PVC09的下方空间大约在5300附近。

聚烯烃：矛盾累积后的向下

【价格回顾】PP09收于6967，L09收于7783。

【南华观点】从基本面角度来看，聚烯烃目前的利空实则是在逐渐累积的过程。供应端，装置经过密集检修后，开工率逐渐上升。进口端，最近北美聚烯烃的压力逐渐上升，出口量增加，但是对于全球市场而言依旧不具备竞争优势，因此价格存在继续下滑的可能性；近期进口的报盘时常听说，但是暂时不构成对于国内市场的明显压力，矛盾在逐渐累积的过程。成本端，基本处于下跌的趋势，原油虽有消息扰动但是依旧偏弱，丙烷偏弱，煤炭周内出现反弹但是驱动未改，甲醇现货mto厂卖船基差明显走弱，因此聚烯烃整体的估值处于明显高估的水平。需求端，仍旧处于不温不火的态势，虽短期仍能维持去库的节奏，但是后续不言乐观，因此聚烯烃短期虽有盘面情绪的支撑，但是总体依旧偏弱，且估值层面已经给到了做空的空间，继续逢高做空策略不变。

PTA:轻仓试空

【盘面动态】09处于5200-5600震荡

【库存】社会库存-214w，较上周累库4万

【装置】威联化学、能投，百宏，亚东装置重启并正常运行，三房巷120万吨装置重启中，台化120万吨装置计划内停车，至周四PTA负荷上调至79.3%。

【观点】原油走弱，PX溢价过高

本周汽油维持坚挺，石脑油走弱，芳烃维持偏强，PXN走扩显著。甲苯调油价差大幅走弱，二甲苯调油同样走弱，芳烃估值偏高。PX-MX走扩，有传闻，部分重整装置降PX，外卖MX选择更优，侧面反馈芳烃高估值。TA本周开工回升显著，6月供需平衡，7月累库。目前加工费偏低，利润集中在PX端。PX供应，国内外皆处于回升状态，7月后仍偏过剩预期。本周轻重石脑油价差90美金，或有贸易因素干扰，6-7月汽油旺季，继续上行空间有限，且泡沫成分较大。整体而言，TA自身近端供需偏强，然整体估值偏高，往上反弹驱动只有跟随原油或整体商品情绪，往上空间有限，逢高做空仍为主线。

MEG：维持偏空

【盘面动态】09处于3800-4000震荡

【库存】华东港口去库3w至98.6万吨

【装置】壳牌40w重启，富德能源50w提负，盛虹90w超负荷，卫星90w超负荷

山西沃能30w检修，建元26w提负，华谊30w预计月底重启，广汇40w重启中。

【观点】海南重启，边际再现

本周石脑油，乙烯继续走弱，外采石脑油制利润修复显著，壳牌重启，油制边际下移，其余体现在，海南有意向开车，卫星超负荷，三江高开工，整体油制增量显著。动力煤本周初港口短暂维稳后，又开始下跌，动力煤看跌观点不变，本周煤制开工维稳，后续坑口煤仍有下跌空间，预计煤制边际下移200以上。以当前需求而言，乙二醇供需恶化显著，7月去库预期不再。转产方面，EO继续走弱，恒力转产预期后置至7月，卫星、海南在月底或7月皆有开车预期。整

体估值或继续大幅下移，建议逢高做空。

苯乙烯：偏空思路不变

【盘面动态】周三乙烯盘面延续反弹，但反弹力度较弱，07合约收于7369点,08合约收于7113点

【现货反馈】周三日盘结束，苯乙烯现货 7550 / 7580（↑90） ，基差07+230；纯苯现货：6170 / 6220（+100/+100），EB-BZ价差在1380。

【库存】卓创口径，本期华东港口库存6.55wt，较上期减少0.91wt；企业库存10.71，较上期减少0.35wt。

【装置变动】-

【南华观点】苯乙烯开始大幅下跌，港口低库存作用弱化，并不能起到支撑作用。首先来看供应端，6月份，由于装置检修较多，苯乙烯整体开工负荷较低，6月份产量较低，这也是造成6月去库的主要原因，那从7月份开始，包括浙石化60wt装置的出料，以及前期计划停车装置的重启，在7月份后供应回归，且供应回归速度先于当前市场需求恢复速度，后面几个月累库预期较强，在盘面结构上也给出了月间300点的月差。下游来看，今年的情况较去年相比更差，利润同比去年更低，终端的疲软先反馈给下游三S端，可以看到下游开工也已经开始逐步减弱了，当前需求只会在刚需下还偏弱。当前最主要的矛盾点还是在纯苯端，纯苯端是比苯乙烯有更高估值溢价，苯乙烯的价格短期又跟随纯苯。纯苯的矛盾点在于港口高库存以及后续进口的回升，这两点是当前纯苯供应偏高的点，在下游反馈并不好的情况下，整条产业链当前纯苯成为了备受打压的产品，当前乙烯依旧是偏空配置的策略。

尿素：成本支撑继续减弱

【盘面动态】周三尿素盘延续小幅反弹趋势，09合约收于1671点

【现货反馈】6月13日，山东地区中小颗粒出厂报价暂稳，参考2070-2250；河南地区中小颗粒出厂报价暂稳，参考2140-2260。

【库存】企业库存61.92wt，较上期减少33.85wt，环比减少35.35%

【南华观点】供应继续释放，当前尿素日产仍然维持高位，且还有新装置落地，供应方面国内维持充足。需求端看两点，一方面，出口窗口继续关闭，造成需求减量的同时，这部分的余量要在国内进行消化；另一方面，农需及工业需求皆疲软，农需好具有阶段性，后续将继续逐步转弱，工业需求疲软，无法带动尿素具有向上驱动。成本端，煤炭价格依旧没有企稳，对尿素支撑继续减弱，因此尿素整体维持偏空思路。

橡胶：震荡调整

【盘面动态】上一交易日沪胶主力收盘12085（125），涨幅1.05%，最高12170，最低11990。9-1价差较上一交易日收窄-1245（40）。NR08- RU09主力价差扩大-2360（-35）。

【现货反馈】供给端：预计本周主产区降水大量增加，可能影响割胶工作开展。国内产区开割初期，海南产区制全乳价格11200（0），制浓乳胶价格11200（0），二者价差0（0）。云南产区制全乳价格10900（0），制浓乳胶价格10900（0），二者价差0（0）。泰国预计本周局部地区降水较多，胶水价格43.57（0.2），杯胶39.4（-0.1），胶水-杯胶价差低位。需求端：预计本周全钢胎开工率小幅走低，据闻周内个别样本企业安排检修。半钢胎开工率保持稳定，目前多数半钢胎出口订单及冬季胎订单充足，开工率将维持高位。

【库存情况】据隆众资讯统计，截至2023年6月11日，中国天然橡胶社会库存161.2万吨，较上期下降1.05万吨，降幅0.65%。中国深色胶社会总库存为111.7万吨，较上期下降0.49%。其中青岛现货库存环比下降0.13%；云南库存下降4.48%；越南10#下降5.2%；NR库存小计增加3%。中国浅色胶社会总库存为49.45万吨，较上期下降1.01%。其中老全乳胶环比下降1.19%，3L环比下降3.04%。

【南华观点】昨日RU-NR价差扩大至2360，9-1月差收窄至1245。昨日RU、NR日盘延续前一日的夜盘情绪，窄幅震荡，近期RU主力在12150附近压力较大，NR主力在9760附近上行压力较大，夜盘转为走跌。基本面持续供需双弱局面，新一季原料供给逐渐上量，需求也未见好转趋势，当下认为在11800-12000区间估值较为合理，但本月可能受宏观预期影响较大，暂时建议观望为主。

（文章来源：南华期货）